3月份，棕櫚油帶動(dòng)油脂板塊集體趨勢上行，月末一周出現調整，但回調幅度明顯不及豆油、菜油。市場(chǎng)人士表示，相關(guān)油脂的拖累制約了“領(lǐng)頭羊”棕櫚油進(jìn)一步上行的勢頭。 近日，棕櫚油受到增產(chǎn)預期及其他植物油供應壓力影響，短線(xiàn)出現回落。冠通期貨油脂油料分析師姜庭煜告訴記者，印尼官方擬大幅上調4月出口參考價(jià)的消息傳出，暗示其國內供需有進(jìn)一步收緊趨向；棕櫚油供需收緊邏輯延續，盤(pán)面V形反彈，在全年供需緊平衡的背景下，不排除短線(xiàn)續創(chuàng )新高。 “回顧行情來(lái)看，春節以來(lái)，在內外同步去庫主導下，棕櫚油引領(lǐng)油脂板塊漲勢，內外油脂紛紛向上破位，連棕5月合約更是一度升至2023年初以來(lái)的高位?！闭牌谪浻椭土戏治鰩煆埓淦急硎?，2023年11月至2024年2月持續減產(chǎn)去庫，使得產(chǎn)地棕櫚油供應偏緊，截至2月末，馬棕庫存192萬(wàn)噸；1月末印尼庫存降至近7年次低304萬(wàn)噸，同期產(chǎn)地總庫存505萬(wàn)噸，為近9年次低，僅高于超強厄爾尼諾后2017年同期庫存。產(chǎn)地報價(jià)堅挺，馬來(lái)西亞毛棕價(jià)格自2024年2月初3800林吉特／噸一路攀升至4370林吉特／噸。 據長(cháng)安期貨油脂油料分析師胡心閣介紹，一季度以來(lái)，棕櫚油產(chǎn)地馬來(lái)西亞受產(chǎn)量降幅較大，庫存持續去化，支撐馬來(lái)西亞BMD棕櫚油走勢強勁，使得國內進(jìn)口利潤倒掛加深，采購到港明顯回落，國內棕櫚油庫存連續下降的格局給予價(jià)格一定支撐。不過(guò)，上周棕櫚油產(chǎn)地庫存持續下滑的基本面已經(jīng)有較大程度兌現，再加上當前正處于由減產(chǎn)周期向增產(chǎn)周期過(guò)渡的時(shí)間節點(diǎn)，資金獲利了結情緒較濃。 “此外，菜油供應持續寬松，美豆種植面積雖在預期之內，但實(shí)際上也意味著(zhù)偏空預期兌現和落地，再加上南美依然是豐產(chǎn)格局， 4—5月面臨大豆大量到港，未來(lái)1—2個(gè)月供應增加的預期也將逐步兌現。相關(guān)油脂拖累制約了棕櫚油進(jìn)一步上行的勢頭?！焙拈w說(shuō)。 值得注意的是，3月馬來(lái)西亞天氣干燥少雨，短期利于產(chǎn)量恢復。南部半島棕櫚油壓榨商協(xié)會(huì )數據顯示，2024年3月1—31日馬來(lái)西亞棕櫚油單產(chǎn)增加16.24%，出油率減少0.06%，產(chǎn)量增加15.87%。不過(guò)，姜庭煜表示，通過(guò)補位印尼在3月缺失的出口份額，以及在國內消費支撐下，馬來(lái)西亞庫存或偏于穩定。船運機構ITS顯示，馬來(lái)西亞3月1—31日棕櫚油出口量為1333138噸，較上個(gè)月同期出口增加20.53%。3月裝船明顯好于2月，且需關(guān)注旱情對遠月單產(chǎn)的不利影響。 事實(shí)上，由于產(chǎn)地挺價(jià)，進(jìn)口利潤持續倒掛下國內買(mǎi)船較少。張翠萍分析稱(chēng)，2024年1—2月國內棕櫚油進(jìn)口僅39萬(wàn)噸，同比降37.3%，預計3—6月均在十幾萬(wàn)噸低位，導致近幾個(gè)月國內棕櫚油持續去庫。作為油脂消費大國的印度，近幾個(gè)月亦放緩棕櫚油進(jìn)口。產(chǎn)地去庫與國內供需階段性錯配共振，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，國內棕櫚油期現貨價(jià)格一度推升至8400元／噸以上。 “目前，印度貿易商傾向于進(jìn)口葵油、豆油進(jìn)行替代。但因菜粕、豆粕出口銷(xiāo)售縮水，印度國內油籽加工低于潛力水平，疊加下半年步入消費旺季，作為主要消費油脂，印度未來(lái)2—3個(gè)月可能擴大進(jìn)口以滿(mǎn)足節日需求，進(jìn)而削弱產(chǎn)地增產(chǎn)利空?！苯レ涎a充說(shuō)。 “在豆棕價(jià)差持續倒掛下，國內棕櫚油需求受抑，食用領(lǐng)域比如調和油中棕櫚油摻混被豆油大量替代。數據顯示，3月棕櫚油現貨僅成交不足2萬(wàn)噸，而豆油現貨成交增至65萬(wàn)噸，菜油亦增至15萬(wàn)噸。需求端拖累，資金持續交易棕櫚油去庫的動(dòng)能減弱及連盤(pán)主力逐步換月，后市進(jìn)一步推升動(dòng)能不足，棕櫚油5月合約數次突破8400元／噸關(guān)口未果，BMD毛棕升至高位后振蕩整理?！睆埓淦颊f(shuō)。 展望后市，張翠萍認為，短期內外盤(pán)棕櫚油將繼續高位調整。中長(cháng)期在產(chǎn)地進(jìn)入增產(chǎn)累庫周期、國內油脂供應充足等多因素主導下，棕櫚油大概率向下修復豆棕價(jià)差。 在姜庭煜看來(lái)，印尼旺盛的生柴消費以及DMO政策計劃調整意在更好保障印尼國內需求，或削弱出口，進(jìn)而加強棕櫚油供需收緊預期?？傮w看，棕櫚油供需偏緊背景在二季度較難改變，主產(chǎn)國、需求國庫存在4月上旬前預計共振下行，利空有限，棕櫚油價(jià)格重心較難明顯下移。隨著(zhù)增產(chǎn)推進(jìn)，產(chǎn)區庫存或于5月迎來(lái)明顯回升，意味著(zhù)4月下旬市場(chǎng)交投邏輯或有切換，屆時(shí)關(guān)注下行壓力。
“其實(shí)棕櫚油當前供需偏緊的矛盾并沒(méi)有完全解決。出口增幅超預期擴大，顯示出需求國印度在國內油脂庫存下降的情況下，存在補庫需求。而馬來(lái)西亞棕櫚油協(xié)會(huì )（MPOA)稱(chēng)，2024年3月1—20日馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加2.98%，產(chǎn)量增幅有限或意味著(zhù)3月底庫存仍然存在進(jìn)一步下降的風(fēng)險?！焙拈w認為，目前棕櫚油市場(chǎng)短期下方支撐較為強勁。不過(guò)，在相關(guān)油脂供應增加的預期下，棕櫚油繼續向上的空間也較為有限，整體或處于高位振蕩格局，等待本月MPOB報告指引以及產(chǎn)地高頻產(chǎn)量出口數據的變化。
