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油脂：品種間強弱轉換
2024-03-30
自上周五開(kāi)始，國內三大油脂高位回落，一方面外盤(pán)美原油最高觸及82美元/桶之后下跌；另一方面，根據船運商檢機構數據，3月前25日馬來(lái)西亞棕櫚油出口增速雖然擴大，但是仍然低于歷史平均水平，與其他油脂較高的溢價(jià)之下，市場(chǎng)擔憂(yōu)棕櫚油出口需求。其次，考慮到5月合約交割月前月將會(huì )逐步限制倉位，市場(chǎng)也在等待美豆3月底種植意向報告，資金提前調整倉位。
出口淡季即將來(lái)臨
2023年12月和2024年1月馬來(lái)西亞棕櫚油主產(chǎn)區遭遇洪澇，進(jìn)入2月降雨明顯偏少，導致棕櫚油減產(chǎn)超預期。MPOA預估3月前20日產(chǎn)量增幅2.98%，低于3月歷史平均增幅17.34%。根據船運商檢機構的數據，3月前25日馬來(lái)西亞棕櫚油累計出口比2月同期增加13.77%，較前20日出口增速7.42%有所擴大，但是依然低于3月歷史平均增幅18.35%。由于2月假期較多，工作日少，3月出口自然同比增加較多，但還是不理想。目前馬來(lái)西亞精煉棕櫚油比阿根廷豆油FOB價(jià)格高出84美元/噸，比黑?？透叱鰧⒔?20美元/噸，也高于歐洲豆菜葵油FOB價(jià)格，棕櫚油溢價(jià)較高，將抑制出口。
本次齋月將于4月10日結束，齋月期間工作時(shí)間減少，齋月結束后是開(kāi)齋節放假，因此4月棕櫚油產(chǎn)量將會(huì )下降，現階段馬來(lái)西亞棕櫚油處于供需兩弱狀態(tài)。3月底將會(huì )去庫存至170多萬(wàn)噸，4月底下降至160多萬(wàn)噸，棕櫚油FOB價(jià)格也將繼續偏強于其他油脂。目前厄爾尼諾強度在1.1℃，處于中等強度，4月減弱至0.76℃，處于弱強度，5月減弱至0.33℃，處于中性狀態(tài)，隨后逐步發(fā)展成拉尼娜。4月后產(chǎn)量將會(huì )顯著(zhù)改善，而齋月后棕櫚油進(jìn)入季節性的出口淡季，累庫趨勢明顯，彼時(shí)的棕櫚油與其他油脂的溢價(jià)將會(huì )逐步消失。
北美大豆種植面積存在變數
南美大豆供應變數不大，美豆盤(pán)面也定價(jià)完畢，市場(chǎng)逐步關(guān)注美豆新作供應情況。目前美豆11月合約和美玉米12月合約比價(jià)在2.5左右，按照往年數據，農戶(hù)更加傾向于種植大豆。由于2023年美玉米種植收益遠高于美大豆，2023/2024年度有將近400萬(wàn)英畝大豆轉種成玉米或者其他作物，而玉米種植面積增加600萬(wàn)英畝，因為作物需要輪換種植，上季度轉種的玉米將會(huì )在新作中換種成大豆。2024年度美豆和美玉米種植成本均是下降的，種植美豆還是有些盈利，美玉米處于略虧損的狀態(tài)，2024年種植一英畝美豆將會(huì )比美玉米多收入將近20美元。
然而根據美國農業(yè)部預估，主要農作物在2024/2025年度種植面積將會(huì )下降超過(guò)500萬(wàn)英畝，玉米和小麥減幅較多，大豆和棉花增加一些。因此，美豆新作的種植面積可能會(huì )低于早先2月展望論壇中的8750萬(wàn)英畝，市場(chǎng)機構多數預估在8600萬(wàn)英畝左右。
據統計，國內一季度進(jìn)口大豆處于季節性下降階段，加上油廠(chǎng)停機檢修，實(shí)際大豆壓榨量不及預期。與菜油和棕櫚油相比，豆油性?xún)r(jià)比高，提貨較好，庫存也是不斷下降。雖然節后菜油庫存增加，但是增幅不及豆油和棕櫚油的降幅，三大油脂處于去庫存狀態(tài)。
從三大油脂的月度期末總庫存看，4月底將會(huì )下降到低位，隨后開(kāi)始累庫，考慮到目前棕櫚油遠月買(mǎi)船較少，所以5月之后總庫存略降，但還是比3月底略高。如果齋月結束后，產(chǎn)地棕櫚油降價(jià)，國內買(mǎi)船增多，棕櫚油到國內時(shí)間要短于大豆和菜籽，遠期國內油脂也面臨累庫風(fēng)險。
后市關(guān)注3月底美豆種植意向報告和齋月后棕櫚油產(chǎn)區情況，如果3月底美豆新作種植面積低于市場(chǎng)預期，短期盤(pán)面將會(huì )反彈一些，但是齋月結束后，缺乏其他利多，棕櫚油產(chǎn)區供應兌現，油脂盤(pán)面向下趨勢會(huì )明顯一些。三個(gè)油脂間強弱關(guān)系將會(huì )再次轉換，關(guān)注菜油月間反套以及遠期豆棕油擴大機會(huì )。
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